Recyctec - cleantechresan kan börja !

Aktietorgsnoterade Lundabolaget Recyctec har redan gjort en raketresa. Bolaget noterades till kursen 3,95 kr januari 2013 och drog iväg till 23,50 kr på bara någon månad. Mycket talar för att vi snart kommer se en liknande kursgraf.

Fram tills idag har gången varit att smutsig glykol forslats bort och bränts upp i avfallsvärmeverk, föga miljövänligt då dessutom energimängden i glykol är låg. Recyctecs smarta affärsidé är följande: Recyctec ska ta hand om denna smutsiga glykol och för detta erhålls ersättning enligt den s.k miljöavgiften, glykolen renas sedan och säljs tillbaka till industrin såsom kemiskt ren glykol. Man har härigenom skapat ett kretslopp och glykolen kan återanvändas ja i princip hur många gånger som helst.

En fabrik har byggts i strategiskt läge utanför Jönköping och man står nu i begrepp att i stor industriell skala, rena och sälja glykol.

Unika, (så gott som) .

Ja förutom amerikanska Glyeco som inte renar glykolen upp till samma renhetsgrad, (Recyctec ska rena glykolen till 99,8 % kemiskt ren glykol) så finns det faktiskt ingen konkurrent så vitt man vet.

Marknad

I Sverige förbränns årligen ca. 33 miljoner liter använd glykol. Recyctec har som mål att innan utgången av 2016, årligen ta hand om 10 av dessa 33 miljoner liter vilket motsvarar fullt kapacitetsutnyttjande av Jönköpingsfabriken. Breakeven nås redan vid 2 miljoner liter.

Den årliga globala tillverkningen och konsumtionen av glykol uppgår till ca. 17 miljoner ton.

Av dessa 17 miljoner ton står Kina för inte mindre än ca. 11 miljoner ton och den marknaden växer dessutom med ca. 15 % per år. Beträffande Kina har Recyctec intressanta planer, mer om det nedan.

Testat sen 2008

Recyctec har labbtestat sen 2008 och man har i en uppskalad pilotanläggning processat mindre mängder glykol med koncentration överstigande 95 %.

Q2- storskalig produktion i gång

Det sista reningssteget inväntas nu för att få fram den kvalitet som Recyctec eftersträvar och i kvartal 2 ska storskalig produktion vara igång och redan kvartal 3 ska bolaget vara vinstdrivande.

Politiskt incitament

Intressant är att det finns politiska incitament som kraftigt gynnar Recyctec. Då glykol är ett giftigt avfall så utgår som sagt miljöavgift , Recyctec räknar som avfallsmottagare med ett snitt av ca.2 kr. Men inte nog med det, enligt EU:s ramdirektiv har avfallshierarkin, även kallat avfallstrappan följande prioritetsordning för lagstiftning och politik på avfallsområdet:

1 Minimera uppkomsten av avfall

2 Återanvändning av produkten

3 Materialåtervinning

4 Annan återvinning, (t.ex. energiåtervinning/biogas)

5 Bortskaffande, (t.ex. deponering hos avfallsföretag)

Recyctec ser med andra ord till att punkt 2 nås. Man återför glykolen i kretsloppet. Följaktligen kunde bolaget förra året av EU:s miljöfond erhålla ca. 6 miljoner kr i bidrag. Beträffande bidrag så har även Recyctec erhållit bidrag från Vinnova genom projektet ”Testbäddar inom miljöteknikområdet”.

Användningsområden

Glykol delas upp i ett par produktsegment.

1 Etylenglykol, exempel på användningsområden: Anti-freeze, (bilkylarglykol), polyesterfiber, PET flaskor. Beträffande bilkylarglykol som väl är det användningsområdet som alla känner till så kan det vara intressant att känna till att glykolen inte bara förhindrar kylskador, den smörjer även och förhindrar korrosion. Glykol används därför i fordon worldwide, alltså även i tropiskt klimat.

Men det outstanding största användningsområdet är faktiskt polyesterfiber där glykol används i produktionen, alltså textilindustrin där Kina står för en stor majoritet av glykolanvändningen.

2 Propylenglykol, exempel på användningsområden: Avisning inom flygindustrin, glasfiberindustri, färgindustri, läkemedelsindustrin.

Strategin initialt är att inte sälja direkt till ovanstående industrier utan agera mellanhand och sälja glykolen till kemibolag som sedan säljer den vidare. Det är dock mycket möjligt att man framöver ser över denna strategi och kanske nöjer sig med att rena glykolen till 30-50 % koncentration och sedan sälja direkt till exempelvis bensinstationskedjor och därigenom maximera intäkterna.

Viktiga avtal:

På leverantörssidan har i år avtalsskrivande kommit igång och i januari redovisades 4 st avtal med kommunala återvinningsbolag: Renova AB, SRV Återvinning, Vafab Miljö och Borås Energi och Miljö. Total uppskattad volym under den tvååriga avtalsperioden uppskattas till 350 ton. Framförallt i Q2 väntas fler leverantörsavtal.

På försäljningssidan har avtal tecknats med Fred Holmberg & Co AB avseende leveranser av renad koncentrerad glykol . Bolaget är en av Skandinaviens största distributörer av kemikalier. Flera andra Letter of Intent avtal finns med andra aktörer inom kemibranschen.

Expandering utomlands

Nu blir det riktigt intressant och det är här jag ser den riktiga hävstången i aktien. Till att börja med så ska Recyctec komma igång i stor skala i Jönköping men så fort man ser att fabriken producerar enligt plan så kommer man att se över en kontrollerad expansion. Affärsmodellen innebär att Recyctec AB innehar försäljningsrätt avseende Norden för att bedriva rening. I Norden kan därför nya anläggningar komma att byggas upp i framtiden och tanken är att de ska se ut precis som fabriken i Jönköping. För marknader utanför Norden inkluderar Recyctecs affärsmodell utlicensiering av rättigheter till reningsmetoden. Man har förresten redan propåer från aktörer i ett antal utomnordiska länder inom EU.

Beträffande Asien blir det extra intressant. 2009 kom två kineser in i bolaget som storägare och dessa herrar har vardera byggt upp miljardimperium i Asien. Det är Sau Suen Tse samt Shing Lee , den senare är betydande ägare i Wulling Motors Holdings Ltd, som tillverkar 1,4 miljoner småbilar/år. Härigenom har han sett potentialen vad gäller återanvändning av glykol på den asiatiska marknaden, inte minst i Kina.

Meningen är att Tse och Lee ska sätta upp Recyctec-anläggningar i Asien, initialt i Kina. Kina exempelvis plågas ju av en dålig miljö och det borde ju rimligen vara lättare för dessa kinesiska miljardärer att erhålla de tillstånd som krävs av myndigheterna.

Hösten 2013 bildades Recyctec Asia och detta bolag med säte i Hong Kong ska vara navet i Asienexpansionen. Recyctec Asia ägs till 50 % av Recyctec Holding och till 50 % av Richy Ocean International Ltd, som i sin tur ägs av herrarna Tse och Lee. Anledningen till att dessa har fått en 50 % ig ägarandel är att dessa kineser stod för en stor del av finansieringen av Recyctec mellan 2009-2013 innan bolaget börsnoterades. I planerna ingår att lista Recyctec Asia på Hong Kong börsen.

Tse och Lee äger ca. 40 % av kapitalet i Recyctec Holding och det säger ju en del om deras engagemang och de sitter även i styrelsen.

Styrelse och ledning, kompetent med sikte på internationell expansion.

Ulf Ohlsson - VD

Flerårigt förflutet som produktionsdirektör inom Stena Metall, Dotterbolags VD inom Getingekoncernen mellan 2005-2013 innan Ulf 2013 tillträdde som VD för Recyctec.

Bengt Andersson - Styrelseordförande

Har tidigare varit VD på AB Tetra Pak Sverige samt varit styrelseordförande i ett antal medelstora och mindre bolag.

Roland Magnusson – Styrelseledamot, grundare och storägare.

VD i Recyctec innan Ulf Ohlsson tillträdde. Har en lång entreprenörsbakgrund inom flera branscher, till exempel textilbranschen. Byggde bl.a upp varumärket Takano samt ett textilföretag som blev en av detaljhandelns största leverantörer i Sverige.

Göran Ahlquist – Styrelsesuppleant, grundare, storägare, CFO i Recyctec.

Har tidigare bl.a varit verksam som affärsutvecklare på Ericsson i Dublin.

Lars-Erik Skjutare – Styrelseledamot

Tidigare VD Sparbanken Öresund, (som tidigare hette Sparbanken Finn) i närmare 20 år med lång erfarenhet av finansieringsfrågor.

Shing Lee – Styrelseledamot

Internationellt erkänd och verksam inom bl.a bil och gruvindustri. Ledande positioner och betydande ägande i över 30 bolag.

Sau Suen Tse – Styrelseledamot

Byggde bl.a på 90-talet upp Canadian International School i Singapore som delvis såldes med en prislapp på dryga miljarden svenska kronor.

Michael Hermansson – Styrelseledamot

Varit VD på Bahco Norden AB arbetar som koncernchef på GCE Group AB.

Gunilla Dirnberger – Styrelseledamot

Ansvarar för produktionen i Jönköpingsfabriken. Gunilla har arbetat som fabrikschef på Ashland i Helsingborg. Gunilla är civilingenjör i kemiteknik och lett flera stora driftsättningar, bl.a i Kina.

Kristina Lidén Mascher – Styrelsesuppleant

Kristina arbetar med klinisk forskning och kvalitetssäkring.

Finansiering

Det kostar att bygga fabrik och det kostar att etablera nya logistikkedjor. Kassan har varit ansträngd en längre tid och EU bidraget på 6 miljoner förra sommaren räckte inte till och i höstas slöts därför avtal med Global Emerging Markets, (GEM). Finansieringens utfall påverkas av aktiekurs och omsättning och då kassan sinat och investerare på goda grunder misstänkt att en refinansiering var på gång så blev resultatet sjunkande aktiekurs och låg omsättning. Denna spiral gjorde att man fick tänka till och lösningen blev en riktad emission på ca. 8 miljoner kr se pm http://aktietorget.se/NewsItem.aspx?ID=68702 till en mindre krets investerare. Intressant här är att en av dessa investorer avser en av Dunkerstiftelserna som är storägare i bl.a Trelleborg.

Certifiering

Strax innan årsskiftet blev Recyctecs verksamhet i Jönköping miljö och kvalitetscertifierat enligt ISO 14 001 och ISO 9001. Certifieringen visar att verksamheten har fungerande rutiner och processer på plats.

Ägarbild

% av kapitalet per 2013 12 31 , (viss förändring har skett i och med att riktad emission just genomförts)

Richy Ocean International Ltd , (som ägs av de två styrelseledamöterna Lee och Tse ) ca 40 %

Roland Magnusson ca 18 %

Göran Ahlquist ca 18 %

Avanza är på fjärde plats med ca. 3 %.

Värdering och kurs

Styrelsemedlemmar innehar alltså ca. ¾ av aktierna. Efter den riktade emissionen som just genomförts kommer det finnas ca. 12,2 miljoner aktier och det innebär att styrelsen ”låser” ca. 9 miljoner av aktierna. Klassikern ”free floaten är begränsad” är helt klart berättigad i Recyctecs fall.

Idag, (slutkurs 130319 , 12,60 kr) är bolaget värderat till ca. 150 miljoner kr.

Vid full drift i Jönköping, 10 miljoner liter kommer intäkterna se ut ungefär så här:

Ca 2 kr i miljöavgift erhålls för att ta emot glykolen vilket ger 20 miljoner kr.

Ca 8 kr erhålls vid försäljning av renad glykol vilket ger 80 miljoner kr . Dra bort alla kostnader och vi har då en vinst på totalt ca. 30 miljoner kr, (EBITDA) enligt bolagets egna uppgifter.

Då konkurrenssituationen ser oförskämt fördelaktig ut, (läs det finns ingen konkurrens) och en kraftig utlandsetablering står för dörren så sätter jag ett ”snabbväxar” P/E tal på 20 och detta ger oss då ett bolagsvärde på 600 miljoner kr vilket i sin tur ger en riktkurs på knappa 50 kr.

MEN det intressanta i synnerhet ur kurshänseende är ju att nås full eller åtminstone en hög drift i Jönköpingsfabriken så blir detta startskottet för utlandsetableringen. En fabrik per land i Norden, licenser till övriga Europa och sist men inte minst etableringen i Kina som är det land som tack vare sin textilindustri slukar en lejonpart av världens glykol. Detta ger vad jag kollar en hävstångspotential modell större. Kursen kan då rycka med ett antal tior för varje land som Recyctec etablerar fabrik i. Och slår det väl ut i Kina ja då snackar vi om sanslös kurspotential, undra just hur många fabriker Kinamarknaden skulle behöva för att täcka behovet ? Och övriga Asien går ju inte att förringa heller.

Recyctec skriver i pm:et 140313 ” kapitaltillskottet ger bl.a Recyctec möjlighet att slutföra sista steget i bolagets storskaliga industriella process” och VD har sagt att Q2 ska denna storskaliga drift vara igång.

Sedan tidigare har Recyctec muntliga avtal med de största avfallsbolagen, dessa kommer gå över i riktiga avtal när Recyctec ser att man kan ta hand om riktigt stora volymer. Räkna alltså med att en hel del avtal kommer att presenteras i Q2 när driften är igång ordentligt.

Jag känner mig som en musikproducent som fått höra på en kommande superhit, jag tror stenhårt på detta case och ser med stor tillförsikt på framtiden som Recyctec aktieägare. Cleantech resan kan börja !

Ps Nu är det prick en vecka tills VD Ulf Ohlsson presenterar detta högintressanta bolag på Sedermeradagen i Lund, självklart är jag på plats och lyssnar !