Sälj TurnIT
TurnIT är ett ganska dyrt eller fullvärderat och tämligen ointressant IT-konglomerat nu !
Eftersom de haussas flitigt nu på olika aktieforum beslöt jag att kolla upp värderingen på dem. Det finns en otrolig massa teckningsoptioner, och om de inlöses räcker de enbart till att hyfsa den per 30 sept 2004 usla balansräkningen i TurnIT, till acceptabel, men samtidigt exploderar aktieantalet.
TurnIT är ett IT-konglomerat som sannolikt aldrig kommer gå bra i sin helhet. Därför når hela koncernen aldrig hög löpande marginal, utan engångsposter.
De äger lite tråkiga bolag dessutom, blandat distributörer, konsultbolag o programvarubolag i en enda röra. T o m det mest teknologi-tunga IAR är en relativ blek planet jämfört med den riktiga stjärnan Telelogic. Ingen tillväxt på åratal och förluster.
2001-2003 gick TurnIT med förlust.
I år bör Turnit omsätta ca 600 Mkr, med svagt löpande resultat, dvs exkl engångsposter.
Optimistiskt räknat klarar de en uthållig marginal på 5-6 % men inte redan i år förstås. OM de skulle klara det är uthålliga vinstkapaciteten nu således ca 30-36 Mkr.
MEN och här är ett stort "aber" som en del kan ha försummat, ty det finns omkring hela 356 M aktier efter utspädningen av teckningsoptioner, vars teckningslikvid på 158.5 Mkr behövs för skuldsanering när aktierna tecknas. TurnIT hade en lång skuld på ca 100 Mkr 30 sept 2004 . Resten behövs till den annars svaga koncernkassan, på 25 Mkr som då proforma skulle bli drygt 83 Mkr. Om en normalkassa antas vara 10 % av omsättningen fås en överkassa på 23 Mkr eller 6 öre/aktie.
Att TurnIT inte istället lät nyemissionen bli så stor direkt i våras så att hela beloppet samtidigt togs in berodde kanske på psykologiska skäl. Det hade blivit svårt att ta in hela 238 Mkr av aktieägarna på en gång ! Men med teckningsoptioner som förhoppningsvis ger, eller snarare hoppas upplevas ge "rabatt", blir det kanske lättare. Precis som vid vanlig nyemission uppstår dock ingen reell rabatt om teckningsoptionerna också emitteras till de egna aktieägarna. På 1980-talet var sådant förfarande vanligare. De utgör dessvärre en effektiv aktiekursdämpare, om de utges i stor skala, pga att en stor del av marknadsvärdets förändringar då tillfaller teckningsoptions-massan. Dvs om marknadsvärdet på hela bolaget stiger en viss procent, stiger aktiekursen mindre än så, eftersom marknadsvärdet på teckningsoptionerna stiger mer än så. "There is no such thing as a free lunch". Om det inte fungerade på detta sätt, skulle bolag kunna ge ut en massa teckningsoptioner och glädja de egna aktieägarna så att alla blev rikare :-)
Liknande effekt som TurnIT-aktie och teckningsoptionen ger, kan dock nås genom att äga aktier + likvida medel resp aktier som belånas, dvs i ett noterat bolag utan emitterade teckningsoptioner.
Ovanstående ger uthållig vinstkapacitet optimistiskt räknat på 5.8-7.5 öre per aktie efter utspädningen. Ett IT-konglomerat kommer inte betalas lika högt på p/e som det mesta annat inom IT.
Ett bedömt rimligt p/e 12 ger motiverad kurs 0.73-0.87 kr, dvs om man verkligen tror på en uthållig marginal på för TurnIT goda 5-6 %, och som de inte klarar nu och inte klarat på många år. Med överkassan inräknad fås en motiverad kurs på 0.79-0.93 kr.
Det finns betydligt bättre bolag OCH även billigare AKTIER på börsen än TurnIT nu !
Mitt råd är SÄLJ TurnIT och köp något bättre bolags aktie om den är billig nog !
MVH löparn