Ericsson

Tänkte göra en liten sammanfattning/sammanställning över Ericssonprognoser samt marknadens bedömning under perioden 2003-2004.

Startar lite lätt med reflektion om hur man värderar Ericsson, och tar min utgångspunkt i de trevliga och intressanta strängarna skrivna av sign Stry inför och vid rapporten Q2 i år.

Marknadens prognoser inför Q2 2004

* Fakturering SEK 30,3 (27,6 Q2 02) miljarder
* Bruttomarginal 44,8% (35,1% Q2 02)
* Rörelsemarginal 17,8% (0,8% Q2 02)
* Resultat efter finansnetto SEK 5,4 (0,2 Q2 02) miljarder
* Nettoresultat SEK 3,8 (-2,7 Q2 02) miljarder
* Vinst per aktie SEK 0,24 (-0,17), sexmånadersperioden SEK 0,52 (-0,44)


Andra kvartalet Q2 2004 i sammandrag - ERIC: Ericsson redovisar stabil utveckling

* Fakturering SEK 32,6 (27,6) miljarder, sexmånadersperioden SEK 60,7 (53,5) miljarder
* Bruttomarginal 47,8% (35,1%) not 1)
* Rörelsemarginal 22,8% (0,8%) not 2) exklusive positiv rörelsefrämmande post på SEK 0,3 miljarder
* Resultat efter finansnetto SEK 7,8 (0,2) not 2) miljarder
* Nettoresultat SEK 5,3 (-2,7) miljarder, sexmånadersperioden SEK 8,3 (-7,0) miljarder
* Vinst per aktie SEK 0,33 (-0,17), sexmånadersperioden SEK 0,52 (-0,44)


Sammanfattningsvis: Marknaden missbedömde Ericsson i prognoserna rätt ordentligt.

Hur såg det ut i bolaget och hur såg man på framtiden? Åter från Strys sammanfattning:

- Vid utgången av kvartalet uppgick antalet anställda till 50 700 (57 600) av vilka 22 400
(27 700) i Sverige. Avser INTE minska mer, snarare tvärtom.

- Forskningsbudget har halverats sedan Q1

Q2 2004,Q2 2003 % Q1 2004 Q1 2003

-4 729 -6 084 -22% -9 521 -12 981 -27%

- Årstakten på rörelseomkostnaderna 34 mdr , i årstakt, exklusive omstruktureringskostnader. 35 mdr kr i årstakt förra kvartalet.

- Den "övriga" verksamheten som visade mkt goda marginaler kring 20% är inte hållbara. Man väntar sig ett visst fall här och talar bla om att "EMP" är ett område som driver på här. Defense mm ingår också och är volatila mellan kvartal.

- Det mål på 33 mdr kr i kostnader för verksamhet, i årstakt, är nådd tidigare än väntat. Men nu när man har högre tillväxt än väntat så kan man behöva öka kostnaderna något. Men inte kraftigt.

- Konkurrenter i Kina mm : Pratades även en del om konkurrenter från främst Kina, där konkurrenter är beredda att sänka priserna kraftigt för att plocka kunder. Men där lät VD inte allt för orolig, då Ericsson redan idag har stor närvaro där med tusentals medarbetare och kör leveranser i Kina på kinesisk kostnadsbasis. Så där kan Ericsson vara med och konkurrera.

- Sedan har man redan stora marknadsandelar på dessa marknader och erfarenheten av vad långsiktig service innebär. Vilket ger E fördelar såklart.

- Fallet i USA försäljningen : Droppet i "sales" i USA har att göra med fusionen mellan AT&T och Cingular, där ett investeringsstopp i princip nu råder under anti-trust perioden. Affären väntas godkännas under Q4 och påverkar redan nu Ericssons försäljning negativt fullt ut som jag förstod VD.

- 3G potential : Sedan är det intressant med 3G, där stora delar av världen ännu inte är i en omvandligsfas som vi i Sverige är. Sydamerika, Kina och Nordamerika kör fortfarande mest GSM och där finns mer GSM-potential att hämta. Något Ericsson är bra på och kan nog ha fina marginaler på (min tro).

- Indien exempel : Sedan intressant att höra en siffra om Indien, tyckte mig höra att han sade att det finns 250 miljoner (!?) indier som är rikare än medel-EU medborgaren. Så det är inte bara en massa fattigt folk som skall ha jättebilliga lösningar på denna typ av marknad.

- Flera höjda rekomendationer och höjda vinstprognoser från MSI, LBBW, Fischer/FIP, ING, Piper Jaffray.

Resultatet blev att kursen steg kraftigt med ca 10 % från 19,70 upp emot 22 kr för att sedan falla tillbaka till ca 20 kr efter ett tag.

Själv skrev jag om tillväxttakten under Q3Q4

"Varning - under Q3Q4 så sjunker tillväxttakten - det kan vara så att marknaden "kommer på" detta så småningon, och sänker kursen plötsligt..

Mobilsystemtillverkare - prognos egna bolaget helåret 2004 (senaste)

Motorola + 10-15 % (bättre än marknaden)
Nokia + 6-9 % (bättre än marknaden)
Ericsson + 2-9 % (som marknaden/lite bättre)
Snitt 6-12 % = 9 %

Marknadsprognoser mobilsystem 2004 (dvs marknaden som helhet!!)

MSI 2-5 % (Angela Dean)
DZ Bank 6-9 % (Vidar Kalvoy)
Nomura 12-15 % (Richard Windsor)
Ericsson 2-5 %
Nokia 2-5 %
Nortel 2-5 %
Siemens 3-6 %
Motorola 6-9 %

Snitt 2,5 - 7,5 % = 5 %

Men verkligheten talar delvis ett annat språk:

Tillväxt Q1 2003 - Q1 2004 (dollar)

Motorola +38 % - nästan bara CDMA
Nokia +27 % - nästan bara GSM/WCDMA
Ericsson +30 % - 10 % ma CDMA, 40 % ma GSM/WCDMA

Marknadens tillväxt 2004 Trender för systemförsäljning 2004 - Marknadsöversikt.

"Alla rapporter från de stora leverantörerna, Motorola, Nokia och Lucent visar att systemmarknaden återhämtar sig och att ökad försäljning kombineras med stigande lönsamhet", säger en analytiker.

Nokia:
Divisionen för mobilnät, Networks, levererade en 16-procentig uppgång i fakturering i lokal valuta Q1 och bara 5 % Q2. För det tredje kvartalet räknar Nokia med att försäljningen blir oförändrad från förra året. Bolaget tror på något minskad tillväxttakt för marknaden mot slutet av året.

Q1 : FÖRSÄLJNING SYSTEM +27% JMF Q1 2003
Q2 : FÖRSÄLJNING SYSTEM +14% JMF Q2 2003 (OMVIKTAT Q2 2003 annars - 5%)
Q3 : FÖRSÄLJNING SYSTEM +28% JMF Q3 2003

SNITT Q1Q2: FÖRSÄLJNING MOBILSYSTEM +21% JMF Q1Q2 2003

Motorola:
Motorola ser en tillväxt på mellan 25-35 % för systemsidan under Q3.

Q1 : FÖRSÄLJNING MOBILSYSTEM +38% JMF Q1 2003
Q2 : FÖRSÄLJNING MOBILSYSTEM +28% JMF Q2 2003
Q3 : FÖRSÄLJNING MOBILSYSTEM +25% JMF Q3 2003

SNITT Q1Q2: FÖRSÄLJNING MOBILSYSTEM +33% JMF Q1Q2 2003

Lucent:
Man graderade upp sin guidance vid senaste rapporten, från låga till höga ensiffriga tillväxttal för system 2004.

LUCENT Q1 : FÖRSÄLJNING MOBILSYSTEM - 12% JMF Q1 2003
LUCENT Q2 : FÖRSÄLJNING MOBILSYSTEM +58% JMF Q2 2003
LUCENT Q2 : FÖRSÄLJNING MOBILSYSTEM +30% JMF Q3 2003 (OMVIKTAT Q3 2003 annars 75%)

SNITT Q1Q2: FÖRSÄLJNING MOBILSYSTEM +23% JMF Q1Q2 2003


Vi hade alltså ca 30 % Q1Q2 i tillväxt i dollar på systemen, för de större bolagen.
Ericsson guidar fortfarande med 2-9 %, vilket innebär säg totalt 6 % + 4 % catchups = 10 % (med oförändrad kurs) för helåret , att systemen tom MINSKAR Q3Q4?? Eller mörkar man?

Ericsson 2004 Q1-Q3 samt prognos Q4 utifrån Ericssons prognos och min

Period Omsä öknkr ökn $ valfö vif vif brutma omk rörema bvi nvi

Q1- 03 28,1 09 % 18,5 % 8,0 % 0,8 1,0 44,7 % 8,7 16,1 % 4,5 3,0
Q2- 03 32,6 18 % 25,5 % 6,0 % 0,7 0,5 47,8 % 9,2 23,7 % 7,4 5,3
Q3- 03 31,8 14 % 21,0 % 6,0 % 1,0 0,5 47,1 % 8,9 22,7 % 7,2 4,8

Q1- Q3 92,5 14 % 21,9 % 6,5 % 2,5 2,0 46,5 % --- 20,6 % 19,1 13,1

Q4- 03 39,8 10 % 17,0 % 6,0 % 1,5 1,0 49,0 % 9,5 26,4 % 10,5 7,5 (Min P)
Q4- 03 32,8 -10 % -4,0 % 6,0 % 0,5 0,5 49,0 % 9,0 26,4 % 7,1 4,8 (Ericssons P)

2004- 132,3 13 % 20,2 % 6,0 % 4,0 3,0 47,5 % 9,2 22,4 % 29,6 20,6 (P)
2004- 125,7 6,5 % 11, % 6,0 % 3,0 1,5 47,5 % 9,2 22,4 % 26,2 17,9 (Ericssons P)


Skillnaden i EPS blir alltså 1,12 resp 1,29 - eller 22,40 kr resp 25,80 kr i aktiekurs med p/e 20 , dvs 15 % på kursen - ganska mycket!