Inför NOTEs rapport 17 feb
NOTE bör ha omsatt omkring 1100 Mkr 2004 med ett, dock inte representantivt för den underliggade vinstförmågan, redovisat resultat före skatt på ca 40 Mkr, dvs inkl stora redan offentliggjorda jämförelsestörande engångsposter och goodwillavskrivning.
Därför bokförde NOTE högst sannolikt en förlust under Q4 2004, på omkring 17 Mkr.
Kostnadsposterna av engångskaraktär uppgick till ca 38 Mkr 2004 av vad som är känt innan bokslutsrapporten och avser med ca 30 Mkr utlandsflytten av tillverkningskapacitet som beslutades i oktober.
Goodwillavskrivning uppgick till ca 4 Mkr 2004, men upphör 2005.
Det finns ca 9.624 M aktier. Det redovisade resultatet 2004 enligt min prognos motsvarar då ca 3 kr/aktie 2004. Men den underliggande intjäningsförmågan 2004 bör följaktligen ha varit mer än den den dubbla eller omkring 82 Mkr. Det genomsnittliga aktieantalet 2004 var dessutom något lägre än vid 9.624 M vilket ger en ytterligare motsvarande högre vinst/aktie om man räknar mer rättvisande.
NOTE tecknade i dec 2004 ett strategiskt leverantörsavtal med Micronic Laser Systems AB, en av världens ledande tillverkare av avancerade laserritare för framställning av fotomasker. Avtalet är resultatet av en noggrann urvalsprocess som Micronic utfört och innebär att NOTE kommer att ansvara för kretskortsmoduler till Micronics laserritare. Samarbetet kommer att sträcka sig från test till eftermarknadstjänster.
Samma månad fick NOTE en stororder på omkring 200 Mkr för 2005 avseende mobiltelefoner från svenska Neonode. Vissa frågetecken har senare väckts kring sannolikheten att ordern realiseras fullt ut pga osäkerheten i kundens försäljningsprognoser. NOTEs egen omsättningsprognos för koncernen, 1600 Mkr 2005, är sannolikt tillräckligt konservtivt lagd så att den kan uppfyllas även med en lägre försäljning till Neonode.
NOTE såg samtidigt i december att aktiviteten på komponentsidan börjat öka igen vilket på sikt gynnar NOTE.
NOTE tecknade i jan 2005 ett tvåårsavtal med Ericsson Microwave Systems AB till ett uppskattat ordervärde på 100-150 Mkr gällande taktisk radiolänk. NOTE är s k preferred supplier till Ericsson.
2005 räknar jag med en tillväxt på ca 45 % till en omsättning på ca 1600 Mkr i linje med NOTEs prognos från december 2004. Vinstmarginalen kan i och med ökad andel produktion i lågkostnadsländer, köpet i Finland och av Ericsson-enheten väntas bli åtminstone 7 % för 2005 vilket ger en resultatprognos på ca 112 Mkr, exkl ytterligare engångskostnader som aviserats för Q1 2005 pga utlandsflytt och två företagsköp. Med 9.624 M aktier, motsvarar det en vinstprognos på ca 8.38 kr/aktie och en målkurs på 126 kr 2005 givet p/e 15.
Sannolikheten är relativt stor att NOTE genomför ytterligare företagsköp som kan komma att förbättra den långsiktiga vinst/aktie-kalkylen ytterligare och därmed målkursen. Den största risken i NOTE är att ledningen inte lyckas lika bra i framtiden som tidigare år med företagsköp och integration av dessa i koncernen.
MVH löparn