OMXS30 16 maj 2005

Fundamentalt:
När man läser blandade artiklar så är det rätt tydligt att marknadens favoritoro för dagen är vad som ska hända ifall räntan går upp. Och mer än något annat så oroar man sig för vad som ska hända med den allsmäktige konsumenten om räntan går upp. Konsumenten är ju den instans som driver den västerländska och framför allt den amerikanska ekonomin framåt. Oron över konsumtionen är en befogad oro, även om det lite lustigt att se hur marknaden väljer att fixera sig vid än det ena, än det andra. Statistik från USA visar att hushållens_lån / BNP är skyhöga i USA, samtidigt som husmarknaden i USA har tydliga bubbeltendenser. Dessa tendenser finns även här i lilla Sverige, om än inte lika extremt som i belåningens förlovade hemland, USA. Läs gärna http://www.contraryinvestor.com/mo.htm och titta på de tankvärda charten om du vill ryckas med i orosstämningen.
Samtidigt så visar den senaste BNP-statistiken från USA att BNP ökar måttligt, samtidigt som BNP-deflatorn äter upp en ökande del av BNP-ökningen. Den som vill måla fan på väggen kan kalla det för stagflation light, men även om man inte ska vara så dramatisk, så är det ju en oroande kombination ifall aktiviteten i ekonomin avtar samtidigt som inflationstrycket ökar en aning. Speciellt nervös blir marknaden när det kom vissa indikationer på att Consumer Confidence sjunker (Michigan Index). "Tänk om den allsmäktige konsumenten drar i bromsen för att få sin ekonomi att gå ihop! Hur ska det då inte bli när de hårt belånade hushållen drar i bromsen ännu mer vid eventuella räntehöjningar?" Även de svenska prognosmakarna gissar att BNP i Sverige inte kommer att öka lika mycket det närmaste året samtidigt som man tror på att KPI ökar lite mer framöver. Men i Sverige ligger inflationstrycket så pass måttligt så att det troligen bara vore nyttigt med lite mer inflation.

Cykliskt:
Jag inbillade mig att OMX skulle toppa ur i början av förra veckan, och efter ett första nedbrott såg det mycket lovande ut, men sedan segade sig index oväntat upp igen och slutade veckan på veckohögsta och säljsignalen nihilerades. Dock har S&P500 och DAX surat precis så mycket som man kan önska sig under veckan och historiskt sett har OMX inte orkat gå tvärtemot dessa stora index några längre perioder, även om det alltid är lite trevligt de korta perioder då OMX inte bara går i ledband. Men inte desto mindre så gissar jag att detta kommer att innebära att även OMX styr söderöver. Den 13e-15e har varit ett vanligt toppningsdatum av större eller mindre dignitet det senast året på OMX. Maj har slutat på minus vartenda år under 2000-talet. Dock så har veckan innan triple witching i maj varit stark i USA historiskt sett.

Sentiment:
P/C-ration i USA har legat halvhögt en längre tid nu, vilket kan vara bullish, eftersom det ökar chansen för rally ifall massan får panik för att täcka sina positioner. Bullish/Bearish advisors ligger på liknande nivåer som förra veckan, dvs lite halvsurt. Ingen av dessa indikatorer ligger dock på särskilt extrema nivåer, och jag skulle nog vilja säga att det är bara i extremlägen som man kan utläsa intressant info ur dem. För Sveriges del så fick vi ju se att Mojas sentimentundersökning, som vara surare än någonsin, för ovanlighetens skull slog fel. Denna vecka var den ännu surare. Det ska bli spännande att se om Mojas undersökning övergår fungerar som kontraindikator i extremsura lägen. Men historiskt sätt har undersökningen inte varit en kontraindikator.

Penningflöden:
Det går intensiva rykten om att hedgefonderna i USA har hamnat i diverse felpositioner som gör att de kommer att klämmas åt, vilket i sin tur gjort marknaden nervös. Se http://www.thestreet.com/_tsclsii/comment/nickgodt/10223514.html för att läsa mer. För Sveriges del så hade jag för bråttom att tro att utdelningspengarnas effekt skulle avta, men den här veckan så borde en hel del av pengarna ändå vara slut. Tyvärr har jag inga bra uppgifter tillgängliga om penningflödet in i fonder. För Sveriges del tror jag faktiskt inte att det finns sådan statistik förutom den mycket föråldrade statistiken på www.fondbolagen.se. För USA:s del så visar dock Amgdatas veckostatistik att pengarna rullar in i fonder i hyfsat hög takt. Aktielånestatistiken för svenska aktier, som ligger på rätt normala nivåer, visar på minskad blankning, vilket i alla fall säger oss det inte föreligger några extrema shortsqueeze-risker.

Trender:
Den långa upptrenden sedan 2003 är intakt i lin-skala, men hårt ansatt i log-skala. Den medellånga upptrenden sedan augusti är bruten. Den kort trenden ned är bruten och upprekylen på den trenden är strax under 62%-fibben vid 776. Än så länge är det alltså lämpligare att se på upprekylen som en rekyl snarare än en ny trend. Uppgången har hittills set korrektiv ut till sin karaktär.

Slutsats:
Det här blir inte lätt. Jag tror att oron över räntor, konsumtion och inflationstryck är lite överdriven, men det är svårt att gissa hur länge marknaden kommer att vilja överdriva. Men för OMX del så kommer jag nog ändå att i första hand leta efter säljsetuper även denna vecka. 

 

/roitto

Litterarum radices amaras, fructus dulces