Ericsson: Kraftig turnaround - starkt köp!!

Jag har kollat lite på siffror för Ericsson specifikt både vad gäller FA och TA

Först FA-analys - prognos:

Om Vi fortsätter rent FA-mässigt kan jag tänka mig de tre olika tidigare skissade scenariona nedan om man analyserar lite djupare.

DE TRE SCENARIORNA (dessa gjordes innan Q1 rapporten men är fortfarande giltiga speciellt b) som var på kronan för Q1)

Alt a)
Vinst efterskatt: ca 15 mdr SEK = 0,92 SEK/aktie p/e 20 (1,8 % tillväxt)
Kurs räknat på p/e 20 på 2004 : 18,30 kronor (p/s 2,4)

Alt b)
Vinst efterskatt: 16 mdr SEK = 1 SEK/aktie p/e max 22 (ca 5 % tillväxt)
Kurs räknat på p/e 22 på 2004 : 22,00 kronor (p/s 3,0)

Alt c)
Vinst efterskatt: ca 20 mdr SEK = 1,25 SEK/aktie p/e 25 (17,5 % tillväxt)
Kurs räknat på p/e 25 på 2004 : 31,25 kronor (p/s 3,8 )

Jag gjorde senare en liten uppdaterad FA-analys för ett tag sedan, efter Q1-rapporten och CMD.
Jag räknade då BARA på mobilsystemen!!
Min slutsats blev då: (givet tillväxt i dollar + 15-20 % för Mobilsystem inkl Pro serv som växte ca 28- 30 % Q1, samt lite bättre marg för mobilsystem 49-> 52 %)

Alt d)
Vinst efterskatt: ca 21-22,5 mdr SEK = 1,30-1,41 SEK/aktie p/e 16-22
Kurs räknat på p/e 16-22 på 2004 : 21,00 kr - 31,00 kr

Snitt: 26 kr (EPS: 1,35 p/e 19 vilket är ok om man växer + 15-20 % i dollar för Mobilsystem inkl Pro serv som växte ca 28- 30 % Q1)


Slutsats:

Ren FA ger alltså enligt prognoserna b) och c) ovan kurser i intervallet 22,00 - 31,25 (p/e tal 22-25 för olika vinster 2004)

En senare, mer positiv analys (mer aktuell, se ovan) gav ca 21,00-31,00 med lägre p/e tal på 16-22.

Snitt ger då rimlig riktkurser på ca 26 kr enligt FA!!

TA-analys av Ericsson, prognos:

Läget känns väldigt mycket som en månad efter Ericssons Q3 rapport för Ericsson. Dvs Ericsson forsätter att konsolidera tills 21 bryts, med trolig eller snarare fullt möjlig nedgång mot 19,20-19,30 igen.

Då hade man övverraskat marknaden rejält vid Q2 i juli - aktien steg från 8,70 till uppemot 14 kr på kort tid, sedan föll den i september för att inför rapport Q3 i slutet av okt åter stiga till 14 kr . Rapporten var bra , men ändå blev det kursmässig gäääspning som blev början på nedgång och konsolidering under hela nov och december, med botten på 11,50 kr i mitten av dec.

I det kortsiktiga perspektivet gäller dock att ERIC-B, som fö är tung i OMX 18%),
gjorde en dubbeltopp i fredags och med en doji. Doji pekar på tveksamhet i kursen och inget annat, men dubbleltoppen noteras i nedtrend. Så jag förväntar mig en lägre kurs, exakt som senare i december 2003 (se nedan).

Om dubbeltoppen bryts, dvs då en kurs över 21 noteras så har trenden vänt (motsvarar ca 13 kr senast i dec-jan, se ovan), men den kan som sagt lika gärna sjunka ca 8-10 % och åter besöka området kring 19,20-19,30 kr, innan resan uppåt åter startar.


MOTIVERING, UNDERLAG OCH SIFFROR

FA-analys

Underlag scenario a) - c):

a) Vi antar marknadstillväxt för Ericsson pga av ovan räknat i dollar för helåret 04 (03-04) till 8 % istället för 2-5 %, dvs dubbelt så mycket som Ericssons tidigare egen prognos 2004.

Omsättning dollar 2003 - 14,05 -> 1.08 x 14,05 =15,17 => ca 120 mdr SEK dvs +1,8 % (USD/SEK valutasäkrat till ca 7,90 kr)

Vinst 04 : 120*0,45 = 54 mdr SEK, omkostnader 33 mdr = 21 mdr SEK
Vinst efterskatt: ca 15 mdr SEK = 0,92 SEK/aktie p/e 15 (1,8 % tillväxt)

Kurs räknat på p/e 20 på 2004 : 18,30 kronor (p/s 2,4)

b) Antag vidare att av Q3Q4 growth på ca 31 % ($) , så var 25 % TSG, 3 % MC och 3 % UMG, dvs vi räknar med 3 % underliggande marknadstillväxt Q3Q4 i dollar ( dvs 3,37*1,03*1,03=$3,57 mdr,USD/SEK valutasäkrat till ca 7,90 kr)

Q1 $3,57 mdr (7,90) 28,2 mdr SEK (+9 % i SEK Q103-Q104)

2004 $15,81 mdr (7,90) 124,9 mdr SEK (+5,8 % i SEK 03-04)

Vinst 04 : 124,9*0,45=56 mdr SEK, omkostnader 33 mdr =23 mdr SEK.
Vinst efterskatt: 16 mdr SEK = 1 SEK/aktie p/e max 20 (ca 5 % tillväxt)

Kurs räknat på p/e 22 på 2004 : 22,00 kronor (p/s 3,3)

c) Antag istället att fro.m Q4 2003 kommer Ericsson ha 6 % tillväxt VARJE kvartal under hela 2004, pga en bra underliggande marknadstillväxt UMG (6%) , då blir Ericssons omsättning i dollar 2004 hela $17,50 mdr (+24,6 % !) (7,90 kr/dollar ger 133 mdr SEK, ca +18 % i SEK 03-04)

2004 $17,50 mdr (+24,6 % i dollar) (7,90) 132,2 mdr SEK (+ 18 % i SEK 03-04)

Vinst 04 : 132,6*0,45 = 60 mdr SEK, omkostnader 33 mdr = 27 mdr SEK!!
Vinst efterskatt: ca 20 mdr SEK = 1,25 SEK/aktie p/e 25 (17,5 % tillväxt)

Kurs räknat på p/e 25 på 2004 : 31,25 kronor (p/s 3,8 )

Kom ihåg att Ericsson själva verkar veta att det är bättre tillväxt , men man mörkar troligen lite - C-H Svanbergs ovilja att ge detaljerade prognoser för Q2 misstolkades av marknaden!!

Man har uppenbart även lite dålig koll på siffrorna eller så mörkar man som sagt medvetet då man rimligen borde vetat att..

- vid Nokias uppgradering i jan stod man fast vid + 20-25 % i SEK Q4 . Verkligt värde + 32 %.

- Vid uppgraderingen innan påsk vidhöll man oför eller + 2-5 % i dollar för helåret . Verkligt värde + 2-5 % eller 6-9 %.

En grov analys ger vid handen att ökningen (i dollar) 2003 Q1- 2004 Q1...

ca 20 % för faktureringen totalt
ca 30 % för för faktureringen inom mobilsystem

ca 40 % för order totalt
ca 65 % för order inom mobilsystem

Utifrån detta scenario är ett mellanting mellan b) och c) ovan mycket rimligt scenario - helt klart...dvs 22,00 - 31,25 kr!!


Underlag och motivering alt d):

Mobilsystemtillverkare - prognos egna bolaget helåret 2004

Motorola + 10-15 % (bättre än marknaden)
Nokia + 6-9 % (bättre än marknaden)
Ericsson + 2-9 % (som marknaden/lite bättre)
Snitt 6-12 % = 9 %

Marknadsprognoser mobilsystem 2004 (dvs marknaden som helhet!!)

MSI 2-5 % (Angela Dean, Morgan Stanley)
DZ Bank 6-9 % (Vidar Kalvoy, DZ bank)
Nomura 12-15 % (Richard Windsor)
Ericsson 2-5 %
Nokia 2-5 %
Nortel 2-5 %
Siemens 3-6 %
Motorola 6-9 %

Snitt 2,5 - 7,5 % = 5 %

Men verkligheten talar delvis ett annat språk:

Tillväxt Q1 2003 - Q1 2004 (dollar)

Motorola +38 % - nästan bara CDMA
Nokia +27 % - nästan bara GSM/WCDMA
Ericsson +30 % - 10 % ma CDMA, 40 % ma GSM/WCDMA

Rimligt är att anta att marknadsledande Ericsson växer snabbare (trots att man själva är så försiktiga) då man tar marknadsandelar inom både CDMA och GSM!!

Antag att en del är catchups samt läckande seasoning, MEN INTE ALLT!!

Antag att man växer med ca + 15-20 % i dollar 2004 (växte ca 30 % Q1) inom mobilsystemen ( inkl pro service , vilket här Ericsson själva tillstår).

TA-analysen

Jämför mönstret: Jämförelse av kursen i Ericsson i början av juli 2003/början av jan 2004 och ca 5 månader framåt (1/7 - 2/12 2003 samt 1/1 - 28/5 2004)

Tidsperiod som liknar varandra__Q2-Q3 (+/-%) Q4-Q1 (+/-%)
Kurs innan rapport/uppgr Q2/Q2_ 8,50 ( + 00) - 13,00 ( + 00)
Kurs efter ca 2 mån kraftig uppg_ 14,60 ( + 72) - 23,30 ( + 76)
Kurs efter kort rekyl 15-20 dagar_ 11,50 ( - 21.) - 19,20 ( - 18.)
Kurs innan/vid rapporten Q3/Q__14,60 ( + 26) - 24,40 ( + 22)
Kurs ca 15 handelsdagar senareg_11,70 ( - 20.) - 19,30 ( - 21.)
Kurs efter ytterli 8 handelsdagar_12,70 ( + 08) - 20,80 ( + 08)

Uppgången kom nästan månaden senare när Ericssonaktien "tvingades" uppgraderas av marknaden då Nokia gjorde omvänd vinstvarning i början av januari.

Med denna amatörmässiga, men inte helt tokiga TA-analys på Ericssons börskurs som grund parat med tidigare FA-analys (se tidigare inlägg) kommer Ericsson göra en ny resa , med uppemot 50-70 % uppgång (till 30-34 kr) under ca 2 månader, med start inom 1-1,5 månad beroende på om verkligheten kommer ikapp marknaden via omvänd vinstvarning eller via rapporten Q2.