SRAB - Köpvärd?
Inledning
Jag har läst årsredovisningen, Q1 rapporten och prospektet och nedan följer mina korta kommentarer och synpunkter med anledning av att man har möjlighet att teckna i en nyemission.
Målet med emissionen sägs vara att stå bättre rustade och ha möjlighet att utöka fartygsflottan. Företaget anser att man inom varje segment behöver ett större antal båtar för att få en stabilitet och bli mindre sårbara vid oförutsedda händelser.
Ett annat mål med emissionen 2003 var att öka ägarbredden och få bättre likviditet i aktien. Tyvärr är det fortfarande väldigt dålig omsättning i aktien och detta får ses som ett varningstecken. Förhoppningsvis kan denna nya emission öka omsättningen något, men jag ställer inte allt för stora förhoppningar till det.
Emissionen är garanterad vilket kommer att tillföra företaget 21,7 miljoner kronor.
Ekonomi
Ett konvertibelt skuldebrev finns och detta löper ut den 30 november och kostar då företaget 6,5 miljoner såvida inte aktien stiger till minst 3.8 kronor (innan nyemissionen), då det istället lönar sig att konvertera till aktier.
Idag finns inte utrymme att betala dess 6.5 miljoner kronor, vilket gör att man spontana tanke är att delar av denna emission skall sättas av som en reserv för att kunna betala tillbaka detta konvertibla skuldebrev.
Vid utgången av 2003 fanns endast 2,7 miljoner i likvida medel. Nettoskulden uppgick till 57,3 miljoner. På detta belopp skall ränta betalas, vilket givetvis påverkar resultatet. Under 2003 har man amorterar och gjort nedskrivningar på nästan 23 miljoner.
Inga övervärden finns på fartygen utan fartygen är värderade till sitt substansvärde.
Totalt blir antalet aktier 25 miljoner (inklusive eventuell konvertering av skuldebrevet). Om man räknar med en vinst på 4 miljoner ger detta ett PE-tal på cirka 18 och med tanke på att man sitter i långtidskontrakt tycker jag inte att man kan motivera ett mycket högre, men tycker till och med att detta kanske är för högt.
Det finns en del förlustavdrag och om man räknar med 0 kronor i skatt samt enbart 23,4 miljoner aktier ger detta ett PE-tal på cirka 12 och det ger fortfarande inte mig några känslor för undervärdering.
Slutsats
Tyvärr tycker jag det känns som om att inget spännande eller revolutionerande kan hända i SRAB. Samtliga fartyg löper på fasta kontrakt och det enda man kan ?leka? med är kostnaderna i företaget och jag är tveksam att dessa kan skäras ner på ett sådant sätt så att man kraftigt kan öka vinsten.
Pengarna man nu drar in i emission känns vara en försäkring mot den konvertibla skuldebrev man måste betala i november och jag tror tyvärr inte att aktien kan stiga till 3.77 kronor med tanke på att inget spännande eller stort kan hända. En möjlighet finns även att ställa om konverteringskursen för att slippa betala de 6.5 miljoner kronorna, men å andra sidan sker en större utspädning.
Resterande pengar från emissionen känns inte heller vara tillräckligt för att utöka fartygsflottan särskilt mycket och får nog snarare ses som en buffert. Tyvärr har vi redan sett hur känsligt SRAB är för oförutsedda händelser under Q1 och det räcker med ytterligare en sådan händelse för att ett plusresultat skall vändas till negativt resultat.
Likvida medel är inte mer än 0,9 miljoner kronor i dagsläget.
Jag känner alltså spontant att emissionen behövs för den dagliga driften och för att bygga en buffert i företaget. Jag tror inte emissionen kan användas för särskilt offensiva åtgärder.
Jag tror inte det är något fel på företaget, men spontant känns det som att det finns bättre och mer spännande investeringar eller mer säkra investeringar för min investeringsfilosofi.
Vill jag ha trygghet satsar jag hellre på Getinge eller Sectra, vill jag ha spänning satsar jag hellre på Bringwell eller Netrevelation.
Jag känner ingen trygghet i SRAB och jag känner heller ingen spänning vilket gör att jag inte rekommenderar att teckna emissionen.
PS.
Mina rekommendationer gäller med en längre placeringshorisont, dvs jag gör mina värderingar baserat på långsiktig uthållighet för företaget och inte på nyhetsbaserade korta fluktationer i en aktie.
DS.
Uppdaterar denna sträng nu när det är öppen börs, fall någon missat eller är intresserad.
Visa sida
Ogilla! 8
Gilla!
Fartygen
Under 2003 råkade en av båtarna (Arctica) ut för ett maskinhaveri, som inte bara ledde till minskade intäkter utan även ökade kostnader i reparation. Desto färre båtar man har desto mer sårbar är man för denna typ av händelser.
I början på 2004 råkade även Northica ut för ett motorhaveri vilket belastar Q1 resultatet med 1,8 miljoner.
SRAB tror att man kommer att göra ett resultat i nivå med 2003 trots detta, vilket innebär en vinst på cirka 4 miljoner.
Långtidskontrakt på samtliga båtar.
Helägda fartyg
M/T Arctica Kemikalietanker Nyrenoverat Kontrakt till juni 2005
M/T Skagica Kemikalietanker Kontrakt till juni 2004
M/T Northica Produkttanker Nyrenoverat Kontrakt till juni 2005
25% ägda fartyg
Union Moon Torrlastfartyg Kontrakt till början 2006
Union Neptune Torrlastfartyg Kontrakt till början 2006
Union Sun Torrlastfartyg Kontrakt till början 2006
Union Titan Torrlastfartyg Kontrakt till början 2006
Union Topaz Torrlastfartyg Kontrakt till början 2006
Dessa 5 fartyg genererade förra året ett negativt resultat på 3,6 miljoner. Avtalet har omförhandlats till något högre rater, men frågan är om denna del av SRAB kommer att generera något positivt tillskott innan 2006.