US: CRB, CPI recessions

Oj, den bilden blev lite för stor.... bmp. Här kommer en smidigare .GIF istället! För er som vill skona AG:s bandbredd eller har modem ;)

 

|StRY| "Caveat emptor. Buyer beware."

Vad säger ni? "Nya tider" (låg-ränte storyn) eller hänger CPI på snart?

Isf snackar vi stigande räntor och en recession inom inte en allt för avlägsen framtid. Men det är nog att göra det enkelt för sig..... vi har bla. Kina att lägga in i ekvationen numera, hela Wal-mart upplägget med lägre och lägre priser. Deflations-ekonomin. 

|StRY| "Caveat emptor. Buyer beware."

Frågan är ju om CRB är en leading indicator för CPI, eller om det är en coincident eller lagging indicator. Det finns ju forskning gjord på tidsperioden 1967 till 1994 som visar att CRB fungerar väl som en leading indicator för CPI, men det är långt ifrån självklart eller tydligt.

Se exempelvis på högkonjunkturen 1966 till 1970. Då steg CPI-inflationen långt före CRB. Titta också på perioden från 1980. CPI-inflationen sjönk först och sjönk långt. Även när CRB studsade upp 83 så höll sig CPI lugn. 1993 till 1996 steg också CRB, medan inflationen höll sig stabil.

Jag tror dock absolut på att råvarupriserna har betydelse för CPI-inflationen, och jag tror i huvuscenariot på stigande inflation framöver, men det är inte en helt trivial slutsats att dra.

Vad gäller "Nya tider" så skulle jag snarare kalla det gamla tider. Först på 60-talet, efter "upptäckten" av Phillipskurvan och dess stöd för inflationistisk politik, permanentades inflationen. Innan dess hade man perioder av inflation och perioder av deflation. Kanske har vi sedan 1992 börjat återvända till mer normala tider, men det låter jag vara osagt.

Jag läste något inom samma ämne idag, vilket faktiskt fick mig att bli än mer neutralt inställd till commodities, såsom olja och guld för 2005. Jag tror 2005 kommer att bli ett volatilt år vad gäller konjunktur och börskurser, och det verkar rimligt att anta att om efterfrågan minskar p.g.a. konjunktursvackor så kan efterfrågan och pris på commodities också minska. Jag har läst om detta resonemang på sistone och det kan vara värt att ha med i beräkningarna.

Rohit Chawdhry, Allianz Securities Ltd, New Delhi:

"Historically, all significant interest rate tightening cycles by the Fed (of 150 basis points or more) have been accompanied by market dislocations.

Studies suggest that the median span between the low in US Treasury yield and the reversal of the CRB index or the dollar index is 18 months. With the low in yields occurring in June 2003, it would be likely for the dollar to have bottomed out in December 2004, and this seems to have occurred. A rising dollar is likely to have negative ramifications for gold.

It is evident from the chart that the leading indicator does a fair job in predicting the growth in the metals index with a lead time of six to 12 months (see the shaded regions). It is evident from the chart that metals look set for a significant setback as global growth slows, (se nedre bild). With rising crude oil inventories in the US and elsewhere, and potential increases in the same due to a global slowdown in growth, it is likely that crude oil has peaked for some time till financial conditions become more sanguine for a pickup in global demand.

Therefore, a slowdown in global demand is likely to result in a setback for both stocks and oil. Historically, the most important peaks in the S&P 500 have coincided with peaks in crude oil as well"