NOTE Q1-rapport
NOTEs Q1-rapport 3 maj
Rapporten visade en tillväxt på 14 % till 325 Mkr dvs ungefär som väntat mot bakgrund av tidigare besked om kapacitetsbrist under omställningen. Engångskostnaderna blev dock betydligt större än väntat så att förlusten blev så pass stor som 63.6 Mkr. Inför framtiden ser det trots detta oförändrat positivt ut när kostnadssänkningarna får effekt successivt fr o m Q2 och Q3 2005. Marginalen bör åter kunna bli 6-8 % kvartalsvis på sikt. För 2005 prognostiserar NOTE nu en omsättning på 1500-1600 Mkr, och ett svagt negativt resultat, dvs Q2-Q4 ska NOTE omsätta ca 1175-1275 Mkr med ett resultat kring + 50-55 Mkr eller något mer eftersom helåret väntas bli "svagt negativt". I årstakt, dvs med ett mer normalt Q1, motsvarar det ungefär en omsättning på 1567-1700 Mkr och ett resultat kring 67-73 Mkr eller 5-5.50 kr/aktie och marginal drygt 4 %. Mer än så ska NOTE kunna prestera långsiktigt. NOTEs tidigare marginalmål på 6 % kvarstår och ger en betydligt större kurspotential.
Min målkurs sänks till motsvarande 6 % uthållig marginalnivå, och utgående från en omsättningsnivå 2005 på 1550 Mkr fås då en underliggande vinstkapacitet på knappt 6.96 kr/aktie . Ett bedömt rimligt p/e på 15 ger målkursen 104 kr.
Den urstarka köprekommendationen på lång sikt kvarstår även om omställningen varit mycket kostsam, i synnerhet efter ett stort och överdrivet kursfall med 25 % på relativt kort tid så att kurspotentialen är hela 76 % till målkursen 104 kr vid kurs 59 kr. P/s-talet är mycket låga 0.35-0.38 kr.
På bolagsstämman idag gav trots allt VD och SO ett gott intryck. De tänker uppenbarligen inte kortsiktigt i alla fall :-)
MVH löparn
Den mest intressanta frågan när man ska bedöma potentialen i Note är egentligen strategisk - inte finansiell:
Konkurrerar företaget främst genom pris eller genom kompetens? Om svaret på frågan är pris, kommer företaget att pressas till låga marginaler genom konkurrensen - oavsett hur mycket man rationaliserar och flyttar produktion hit och dit. NetOnNet och FlyMe är exempel på företag som är inne på denna strategiska återvändsgränd. Dessa företag kommer aldrig att komma i närheten av några 6-8% i uthållig vinstmarginal, just därför att de enbart konkurrerar med pris.
Om svaret på frågan istället är kompetens: Vilka är Notes fördelar gentemot konkurrenterna, som gör att de kommer att kunna hålla uppe priserna och samtidigt behålla marknadsandelar?
Inlägget är redigerat av författaren.
NOTE verkar ha en mycket genomtänkt modell som konkurrenter som PartnerTech inte har, t ex när det gäller lågkostnadsproduktion.
NOTE klarade marginalmålet 2003-2004 innan omstruktureringen så man kan fästa visst avseende vid målet, och jag bedömer det sannolikt att de med de sänkta kostnaderna kan återta bra marginaler, och bättre än t ex PartnerTech.
I nuvarande kurs ligger väl en tro på drygt 3 % uthållig marginal , och om nu NOTE tagit i stort sett alla kostnader för flytten ska de kunna bli klart högre fr o m Q3 när de sist varslade slutat.
Från nuvarande läge med kortsiktig besvikelse och snabbt kursfall från toppen 82 kr till ca 55 kr, bör uppsidan vara attraktiv nog för köp på 1/2-1 år.
MVH löparn
Inlägget är redigerat av författaren.
deja vu, va det scor sist,
Inlägget är redigerat av författaren.
4
Nej sist var det :
Här följer en analyssammanställning över mina då nya analysaktier och utfallet per 30 dec 2004 :
1:a analysen 15 sept 2003 KnowIT 10 kr, 30 dec 2004 25.90 kr +159 %
2:a analysen 17 sept 2003 Connecta 5 kr, 30 dec 2004 27.90 kr +458 %
3:e analysen 9 okt 2003 Rejlers 34.50 kr, 30 dec 2004 54 kr +57 %
4:e analysen 20 okt 2003 Teligent 12.70 kr, 30 dec 2004 31.8 kr(inkl TR) +150 %
5:e analysen 7 nov 2003 Nexus 9.30 kr, 30 dec 2004 6.75 kr 27 %. Nexus kom dock med dålig " Senea-relaterad"nyhet redan 4 dec 2003 och på kurs 11 kr såldes portföljinnehavet, dvs avkastade +18 % på en månad. Sedan var Nexus med ett kort tag 2004 med ungefär nollresultat. Likväl är utvecklingen från analyssynpunkt en besvikelse även om analyser måste ändras vid värdepåverkande nyheter.
6:e analysen 3-4 dec 2003 Mandator 1.34 kr (justerat för nyemissionen 2:1 a 1 kr), 30 dec 2004 1.33 kr -0.5 %. Mandator steg som mest över 80 % och minskades i portföljförslaget på kurser 3.30 ned till nollinnehav på 2.13 kr i vintras efter flera besvikelser av typen "lik i lasten".
7:e analysen 8 dec PartnerTech 37 kr, 30 dec 2004 68.25 kr +84 %
8:e analysen AcandoFrontec 8 jan 2004 5.20 kr, 30 dec 2004 6.10 kr +17 %
9:e analysen RKS 2 feb 5.90 kr, 30 dec 2004 6.83 kr (som 1.05 ggr Sigma efter uppköp) +16 %
10:e analysen Prevas 26 feb 13.50 kr, 30 dec 2004 21.60 kr +60 %
11:e analysen Protect Data 5 maj 49 kr, 30 dec 2004 70 kr + 43 %
Genomsnittlig kursutveckling på samtliga 11 nya analysaktier H2 2003 - H1 2004 lika viktade sedan de olika analysdatumen sept 2003- maj 2004 är en uppgång med hela 92 % t o m 30 dec 2004. OMX-index ökade avsevärt mindre. Affärsvärldens IT-index (som inte innehåller telekomjätten Ericsson vilken skulle dominerat indexet om de ingick) har samtidigt gått mycket svagt.
MVH löparn
Visa sida
Ogilla! 10
Gilla!
Att öka omsättning utan vinst är inte speciellt svårt - däremot ofta förknippat med dålig strategi. Att kunderna uppskattar en kontraktstillverkare utan egen vinstmarginal är ju inte speciellt svårt att förstå.
Allt för ofta ser man analyser med grundlösa schablonberäkningar på framtida marginaler.
"Marginalen bör åter kunna bli 6-8 % kvartalsvis på sikt"
Kan du redogöra för vad som motiverar påståendet? Att företaget har ett marginalmål på 6% får anses vara irrelevant i sammanhanget - mål kan alla sätta upp.